炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
CPI同比加速至2.9%，核心3.1%：8月美国CPI非季调同比由7月的2.7%升至2.9%，核心CPI同比升至3.1%，均在市场预期范围。季调环比CPI为0.40%，核心CPI为0.30%，与前月持平，整体仍属温和。一方面，食品价格环比有所扩大，果蔬和牛肉涨幅突出，禽流感冲击减弱后鸡蛋价格继续回落；另一方面，能源环比由负转正，汽油反弹推动同比降幅收窄，但需求不足使其难以形成新中枢；核心商品在关税效应和库存调整下延续温和上涨，二手车、服装和家居用品价格均走高，涨价商品广度较7月有所扩展；核心服务环比同样回升，但动能集中在机票，医疗服务反而回落，显示整体需求仍显疲弱；居住成本保持在缓慢下行轨迹，对冲了部分上行压力。
食品涨幅扩大但主要由果蔬与肉类驱动，禽流感影响消退后食品价格整体仍可控：食品方面，8月食品价格同比升至3.2%，前值2.9%；环比上涨0.5%，前值为0。家用食品环比上涨0.6%，同比升至2.7%，其中果蔬环比上涨1.6%（番茄+4.5%、苹果+3.5%），肉类禽类鱼类蛋品环比上涨1.0%（牛肉+2.7%），鸡蛋环比下降4.8%，同比涨幅由27.3%回落至18.5%。外出就餐环比上涨0.3%，同比回升至3.9%。
去年同期基数较低，能源同比拖累边际减弱，未来数月对CPI的支撑作用可能增强：能源方面，能源价格同比小幅转正至0.2%，前值-1.6%；环比上涨0.7%，前值-1.1%。汽油环比上涨1.9%，同比仍下降6.6%；天然气环比下降1.6%，同比上升13.8%；电力环比上涨0.2%，同比上升6.2%。短期油价受地缘扰动支撑，但需求不足限制中枢抬升。
核心商品涨价的广度与幅度均有所扩展，部分耐用品受关税影响涨幅明显：核心商品方面，同比升至1.5%，前值0.7%；环比上涨0.3%，前值0.2%。分项中，新车环比上涨0.3%，二手车环比上涨1.0%，服装环比上涨0.5%，家居用品环比上涨0.2%，医疗商品环比下降0.3%。随着库存效应消退，关税传导或将在未来逐步被官方数据捕捉。
服务价格整体仍偏温和，居民储蓄率回升抑制需求，有助于对冲商品价格的上行：核心服务方面，不含居住部分同比升至4.0%，前值3.8%；环比上涨0.4%，前值0.3%。医疗服务环比下降0.1%，机票环比大幅上涨5.9%，交通运输服务环比上涨0.2%，教育与通信服务环比上涨0.1%。
年内居住成本同比有望向3%靠拢，继续成为抑制CPI上行的重要力量：居住成本方面，同比继续下降至3.6%，前值3.8%；环比放缓至0.2%，前值0.3%。主要居所租金和业主等价租金环比均维持在0.3%，外出住宿环比上涨2.3%。领先的新签租金指标显示未来仍有进一步放缓空间。
8月通胀回升主要源于结构性因素而非全面需求扩张，上行幅度总体可控：结合高频数据与基数效应，三季度通胀仍呈温和上行，但“暂时性”特征未改。市场预期美联储将在9月、10月和12月各降息一次，全年累计75个基点宽松路径进一步强化。CPI数据并未构成推迟降息的硬约束，反而验证了暂时性上行、整体可控的判断。结合就业趋软与消费边际走弱，政策窗口已经打开。我们仍然维持美联储年内降息两次的判断，当前通胀和就业特征并未为快速宽松创造条件。三、四季度居民消费价格指数仍将处于全年高点，核心通胀大致维持在3.3%左右，难以支撑连续降息。同时，就业市场的边际走弱并不足以迫使政策大幅转向，失业率年内大概率维持在4.4%上方。
对于资产配置：降息预期将推动美债收益率曲线进一步陡峭化，美元阶段性承压，黄金与美股成长股有望继续受益，但关税与能源扰动的尾部风险意味着美联储降息节奏仍可能维持“逐次确认”而非一次性前置。
]article_adlist-->正文
一、关税和能源扰动有限 ，8月通胀温和回升
美国劳工统计局（BLS）公布8月消费者价格指数（CPI），非季调同比增速由7月的2.7%上行至2.9%，符合市场预期；剔除能源和食品的核心CPI同比升至3.1%，同样处于预期区间。季调环比方面，CPI增速为0.40%，核心CPI环比0.30%（环比涨幅与前月持平），整体仍属温和。
8月CPI的回升特征延续了年中以来的走势：一方面，食品价格环比有所扩大，果蔬和牛肉涨幅突出，禽流感冲击减弱后鸡蛋价格继续回落；另一方面，能源环比由负转正，汽油反弹推动同比降幅收窄，但需求不足使其难以形成新中枢；核心商品在关税效应和库存调整下延续温和上涨，二手车、服装和家居用品价格均走高，涨价商品广度较7月有所扩展；核心服务环比同样回升，但动能集中在机票，医疗服务反而回落，显示整体需求仍显疲弱；居住成本保持在缓慢下行轨迹，对冲了部分上行压力。
（1）食品方面，8月食品价格同比升至3.2%，较上月的2.9%有所加快；环比上涨0.5%，前值为0。家用食品环比上涨0.6%，同比升至2.7%，其中果蔬环比上涨1.6%（番茄+4.5%、苹果+3.5%），肉类禽类鱼类蛋品环比上涨1.0%（牛肉+2.7%），鸡蛋环比下降4.8%，同比涨幅从27.3%降至18.5%。外出就餐环比上涨0.3%，同比回升至3.9%。整体来看，食品价格涨幅扩大，但主要由果蔬与牛肉推动，禽蛋价格回落使涨幅整体可控。
（2）能源方面，能源价格同比小幅转正至0.2%，前值为-1.6%；环比上涨0.7%，前值为-1.1%。其中汽油环比上涨1.9%，但同比仍下降6.6%；天然气环比下降1.6%，同比上涨13.8%；电力环比小幅上涨0.2%，同比上涨6.2%。整体来看，能源环比反弹主要受油价扰动，但需求不足抑制中枢上移，去年同期低基数使得同比拖累边际减弱，未来几个月可能对CPI形成正向支撑。
（3）核心商品方面，同比升至1.5%，前值为0.7%；环比上涨0.3%，较前值0.2%有所扩大。分项来看，新车环比上涨0.3%，二手车环比上涨1.0%，服装环比上涨0.5%，家居用品环比上涨0.2%，医疗商品环比下降0.3%。核心商品价格的广度和幅度均有所提升，部分耐用品受关税传导带动涨幅明显。未来库存效应减弱后，关税冲击可能逐步在通胀数据中体现。
（4）核心服务方面，不含居住部分同比升至4.0%，前值为3.8%；环比上涨0.4%，前值为0.3%。其中医疗服务环比下降0.1%，机票环比大幅上涨5.9%，交通运输服务环比上涨0.2%，教育与通信服务环比上涨0.1%。整体来看，除机票外，服务价格环比涨幅依旧温和，居民储蓄率上升和消费需求趋缓对服务需求形成压制，有助于抵消商品项的通胀压力。
（5）居住成本方面，同比继续下降至3.6%，前值为3.8%；环比放缓至0.2%，前值为0.3%。主要居所租金和业主等价租金环比均维持在0.3%，外出住宿环比上涨2.3%。领先的新签租金指数显示未来仍有进一步放缓空间，年内居住成本同比有望向3%靠拢，成为抑制CPI上行的重要力量。
综合来看，8月通胀回升主要源于结构性因素而非全面需求扩张，上行幅度总体可控。结合高频数据与基数效应，三季度通胀仍呈温和上行，但“暂时性”特征未改。市场预期美联储将在9月、10月和12月各降息一次，全年累计75个基点宽松路径进一步强化。CPI数据并未构成推迟降息的硬约束，反而验证了“暂时性上行、整体可控”的判断。结合就业趋软与消费边际走弱，政策窗口已经打开。我们仍然维持美联储年内降息两次的判断，当前通胀和就业特征并未为快速宽松创造条件。三、四季度居民消费价格指数仍将处于全年高点，核心通胀大致维持在3.3%左右，难以支撑连续降息。同时，就业市场的边际走弱并不足以迫使政策大幅转向，失业率年内大概率维持在4.4%上方。
对于资产配置而言，降息预期将推动美债收益率曲线进一步陡峭化，美元阶段性承压，黄金与美股成长股有望继续受益，但关税与能源扰动的尾部风险意味着美联储降息节奏仍可能维持“逐次确认”而非一次性前置。
二、商品通胀有所提升，服务环比涨幅温和
三、风险提示
(1)美国总需求下滑的风险
(2)特朗普政府关税政策意外大幅调整的风险
(3)美债市场出现大幅波动的风险
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年9月12日发布的研究报告《8月通胀上行幅度有限，美联储降息路径未受扰动——8月美国CPI数据》
分析师：张迪 S0130524060001；于金潼S0130524080003
研究助理：吴佳文
]article_adlist-->
]article_adlist-->评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。行业评级
]article_adlist-->推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级 ]article_adlist-->推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。
本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。
本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
投资有风险，入市请谨慎。
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
盛达优配app提示：文章来自网络，不代表本站观点。
